源流：上海证券报

　　8月27日至28日，华泰证券2025年秋季投资峰会在上海举行，本届峰会以“筹画永恒，破卷立新”为主题，探求2025年下半程人人宏不雅与阛阓预计。为期两天的会程由主论坛以及10场行业分论坛组成，聚焦数字金钱、香港阛阓竖立、AI+、新消耗3.0、翻新药出海等成长领域机遇。

　　华泰测度总量团队就面前宏不雅经济和阛阓眷注话题进行了圆桌征询。

　　国内财政政策保持千般性

　　好意思国或保持货币宽松趋势

　　本年第四季度，国内经济政策会否延续积极宽松态势，人人经济增长动能若何判断？华泰证券首席宏不雅经济学家易峘合计，本年来，国内积极愈加有为的财政政策丰富性跳动预期，预计后续财政政策将以“润物细无声”的神色保持千般性，“十五五”开局之年，稳增长的政策态度有望延续。外洋方面，好意思元走弱对人人增长动能酿成比拟大的缓冲，异日好意思国或保持货币宽松趋势，重复外洋财政政策趋于宽松，下半年人人增长仍有一定韧性。

　　易峘还提到，自1970年以来，好意思元历经五次改造，面前投资者要警惕好意思元法币公信力的着落，在金钱竖立中以更灵通的魄力，愈加积极竖立有稀缺性的金钱、包括股权金钱。

　　股债性价比略有拘谨

　　中国金钱始终重估可期

　　异日一个季度，阛阓关心的中枢矛盾和主题哪些？股强于债的趋势能否延续？华泰证券测度所长处、固收首席张继强示意，本年第四季度，国内流动性仍较为明确，阛阓在履历估值和心扉竖立后，关注要点将转向功绩能否跟进。

　　张继强指出，面前股债性价比略有拘谨，在功绩尚待考据之时，债市受到的冲击有限。若股市延续轰动上行，板块契机将是决定赢输的关节；若上升斜率变陡，则需对中期可能出现的反复作念好准备。总体来看，中国金钱的价值重估仍在演进之中，他对中国金钱始终重估趋势保持信心。

　　从量化模子角度看，面前金钱竖立的合座不雅点若何？华泰证券测度所金融工程首席林晓明合计，面前金钱竖立需把稳周期位置与风险侧目。好意思股历经两年上升后已处于本轮周期的高点，本年下半年干涉下行趋势，趋势回转可能轰动反复，来岁上半年好意思股的风险会更大，提出投资者严慎对待。跟着好意思国经济周期干涉下行，好意思债迎来竖立性契机。国内方面，本轮A股周期滞后于外洋阛阓，面前处于上行周期，远景相对乐不雅。

　　商品阛阓中，黄金大周期上行告一段落，提出投资者不雅望为主，不外其依然具有一定的避险价值。汇率方面，好意思股、商品王人处于阶段性高位，好意思元阶段性见底。铜面前处于高位，若是接下来人人经济干涉下行周期，铜价可能会转入下行。玄色系和原油面前处于相对低的位置，宽幅轰动为主。

　　A股ROE拐点或在四季度出现

　　消耗板块存左侧布局契机

　　本轮A股行情能否延续？季度视角，若何进行行业竖立？更始终视角来看，哪些板块值得左侧布局？华泰证券测度所策略首席兼金融工程联席首席何康合计，本轮行情介于2006年至2007年基本面运行和2014年至2015年流动性运行之间，面前流动性相对充裕，基本面还在磨底经由中，预期ROE的拐点在本年四季度出现，并对阛阓从信心提振、生态优化、流动性运行转为基本面运行持乐不雅魄力。

　　行业竖立层面，何康提出在把抓干线的同期，要关注到阛阓已出现一定的超买迹象，提出预留部分仓位移交异日可能出现的波动。

　　近期港股相对A股涨幅趋缓，AH溢价也到了较低水平，若何勾通异日港股相对契机和空间？从机构组合竖立角度，港股阛阓的遑急性为什么应该上升？华泰证券测度所策略分析师李雨婕合计，在机构如故长远参与港股投资确面前，AH遴荐如故不行只局限于征询宽基指数的涨幅，而是细化到行业和个股。港股相对A股的上风赛谈在于互联网和软件、新消耗及翻新药，以及处在货币和交易条目双宽松下的港股土产货股，均处在一个景气趋势向好的经由中。从策略角度，港股面前如故不是在被手脚A股除外的一个行业在走动，而是果然作为一个领有诸多中枢和稀缺金钱的成本阛阓。

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背负裁剪：张恒星